Perchè il mercato continua a salire?

Negli Stati Uniti sta succedendo qualcosa di interessante: la Borsa è tornata ai massimi storici, nonostante la guerra con l’Iran, il petrolio caro e un clima economico tutt’altro che sereno. E la cosa sorprendente è che ci sono segnali che il rally potrebbe continuare.

Gli analisti parlano chiaro: lo slancio sta generando altro slancio. L’S&P 500 è salito con forza nelle ultime settimane, e dietro questa spinta ci sono hedge fund, trading ad alta frequenza e soprattutto i fondi legati alla volatilità, che dopo le perdite di marzo sono tornati acquirenti aggressivi. Solo i CTA hanno comprato 20 miliardi di dollari in una settimana, mentre gli ETF a leva ne hanno aggiunti altri 27,5 miliardi.

Secondo Nomura, il posizionamento sistematico sulle azioni USA è ancora molto basso, quindi c’è spazio per ulteriori acquisti. E quando il mercato fa nuovi massimi, entrano in gioco anche gli investitori discrezionali, quelli che comprano per paura di perdere il treno.

Un esempio dell’euforia? Allbirds, che in un solo giorno è salita di cinque volte dopo aver annunciato una svolta verso l’intelligenza artificiale.

Sul fronte delle opzioni, il sentiment è cambiato radicalmente: a marzo molti investitori erano sottopesati, e ora stanno correndo a ricomprare. Lo skew delle call è passato da super difensivo a super rialzista in tre settimane. Storicamente, dicono gli analisti, i conflitti geopolitici impattano i mercati solo nel breve, e la volatilità tende a normalizzarsi.

E poi c’è la storia: dal 1957, ogni volta che l’S&P 500 ha toccato un nuovo massimo dopo un calo del 5-10%, ha continuato a salire nelle settimane successive. Due terzi delle volte il mercato è rimasto positivo, e anche quando ha corretto, i ribassi sono stati modesti. E soprattutto: non è mai tornato sotto i minimi recenti entro un mese.

Ma c’è un paradosso. Come fa notare Steve Sosnick, se qualcuno avesse previsto petrolio +30 dollari, rendimenti obbligazionari più alti, niente tagli dei tassi e fiducia dei consumatori ai minimi… nessuno avrebbe immaginato un mercato vicino ai massimi storici. Eppure è successo. Perché? Perché quando domina lo slancio, i fondamentali diventano opzionali.